央行降息的思考

近日，央行几轮宽松的动作，守住改革的底线，透露出利率市场化的边界下，又再度传来了降息的消息。尽管去年11月已经降息一次，今年2月初又降低了准备金率，但政策高层仍不满意，再度出手。对广大老百姓来说，降息的直接效果好坏兼有。而且由于幅度不大，大家感知也不强。但工商企业的感觉就完全不同了。吸存款、放贷款是我国金融体系的主要运作方式，存贷款的利息就好比商业银行的进货价和卖货价。想一想我国商业银行体系里面趴着近百万亿的信贷资金，这0.25%的降息幅度，相当于银行少收客户2000亿真金白银，着实非同小可。所以按道理说降息该有立竿见影的刺激效果。

每次降息，央行都会小心翼翼地把存款利率波动区间放大一点，好让金融机构们不断去适应新环境。其间情态，有如母亲教小孩学步。然而我觉得这种保护之情让人忧心。保护下的降息呈现出两面尴尬。一方面大银行们还要听从央妈号令，该降息就要降息；另一方面又要适应不断扩大的自主权，想不降息时就不降息。事实上，“父母之爱子，则为之计深远”。如果真正出于对金融机构整体健康考虑，央妈应该狠得多。这种情况下银行简直要发疯：到底是听妈的指引还是心的呼唤？去年11月央妈拿出家长威严，只降贷款利率而不降存款利率，勒令商业银行吐出一部分收入，只降了贷款利息，没降存款利息，生生要从中农工建交为核心的商行口中夺出食来补贴实体经济。但商行们也不是省油的灯，充分发挥央妈亲手赋予的自主定价权，硬是顶住了上峰“劫富济贫”的压力。结果广大企业其实没怎么真正领教降息的丝丝暖意，自家热脸贴的还是商行的冷屁股。有可能是为了安抚商行这种阳奉阴违的情绪，本次降息没有像上次那样不对称，而是进货价出货价一起下降。央妈的舐犊之情再度暴露其间。

同时，我认为此次降息的官方解释中，“稳定的货币政策取向”表述仍然保存。当然，其间有高明处，也有无奈处。四个月内降息两次、一次准备基金率，此间情形就好比饿汉左手抓个馒头右手拿着油条，嘴里嚼着包子的同时四顾说“我不怎么饿”。市场此等奇景其实已经见怪不怪，明白央行言辞进退的苦心。我们对于改革“定力”的理解也应当随着经济动态变化进入“新常态”，否则可能无法窥破央行政策背后的平衡术。

作者：鬼巾草